掌上策略
8月29日下午，碧桂园(02007.HK)发布了2025年中期业绩报告。在行业深度调整背景下，这家曾经引领三四线市场的头部房企，交出了一份备受关注并充满挑战的“成绩单”。
碧桂园中报显示，2025年1-6月，公司实现权益合同销售金额约167.5亿元，权益合同销售面积205万平方米。总收入录得725.7亿元，同比减少28.9%，净亏损约196.5亿元，其中归母净亏损为190.8亿元。
“碧桂园中报业绩折射出当前房企面临的挑战，销售萎缩、利润下滑，与此同时，通过债务重组、资产优化、业务调整等一系列举措，企业正在艰难而坚定地寻求转机。”一位房地产行业分析师表示。
对于亏损原因，碧桂园方面表示，亏损主要有两个方面，一是房地产开发项目结算规模明显下降，且毛利率处于低位；二是结合行业、市场和经营环境变化，资产减值增加所致。
不过，在整体营收下滑背景下掌上策略，碧桂园的非开发业务显示出一定的抗周期能力。其中，物业投资及酒店经营等分部对外收入同比上升33%，从去年同期的8.09亿元提升至10.76亿元，成为报告中一个难得的亮点。
而引发外界关注的“归母权益为-261亿元”，一度被误读为资不抵债。就此，碧桂园方面解释称，归母权益为负主要是有几个方面原因。一方面，市场下行，资产贬值速度快于债务化解速度；另一方面，集团秉承谨慎原则，针对存货、应收款项分别累计进行了大幅计提减值、坏账准备。该公司预计，随着外部环境逐步回暖，该部分减值未来可能转回。
“待完成境外债务重组，可确认大额重组收益，预计可增加净资产约700亿元，届时归母权益将大幅回正。”碧桂园方面称。
碧桂园强调，报告期内，公司总资产规模约9093亿元，仍高于8854亿元的总负债，净资产约239亿元，总体保持“资可抵债”状态。
今年碧桂园中报另一个受到市场关注之处，是其境外债务重组取得了哪些实质性进展。
碧桂园披露，截至8月18日，持有现有公开票据本金总额77%的持有人已加入重组协议，碧桂园亦与代表组别一银团贷款本金49%的协调委员会订立重组支持协议；据此重组提案的主要条款已经协定。碧桂园方面称，有信心在今年内完成境外债务的整体重组工作。
重组方案显示，在五种选项足额认购的情况下，碧桂园有望降低有息负债规模约117亿美元(约840亿元人民币)。
此外，碧桂园重组后债务融资成本预计将下降至1%-2.5%，债务期限最长可延至11年，并设置实物付息选项，将极大缓解利息支出对现金流的压力。
财报显示，截至2025年6月30日，碧桂园总现金余额约240.62亿元，较2024年末的298.97亿元有所下降。其中，现金及现金等价物约62.82亿元，受限制现金约177.8亿元。
对于市场关注的EverCredit Limited提出的清盘呈请，碧桂园在报告中回应“一直极力反对”，并积极与呈请人沟通债务重组计划。目前该呈请聆讯已延期至2026年1月5日。
值得注意的是，呈请人目前已表态支持碧桂园的建议重组，并已加入重组支持协议。这意味着清盘风险正在显著降低。
碧桂园在报告中重申，公司将坚持“保交房、稳资债、保经营”的核心战略掌上策略，积极响应政策号召，确保企业穿越周期、稳健前行。完成债务重组后，公司有望实现大幅去杠杆，重塑资本结构，更有利于中长期“轻装上阵”。
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